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全球经济进入到低增长,高震荡的时代,这个震荡还会延续。从过去100年来讲,全球的经济就是进入到了和平战争,再到和平持续时间长的时候,结构的固化导致了一些矛盾,这个矛盾更加激化。因此,分化是未来全球经济的趋势。同样,A股市场也继续呈现分化趋势。A股小公司长期溢价明显,我们将A股各行业中,每年ROE最差的10%公司挑选出来,滚动构成绩差组合,代表市场中业绩最差的公司的股价表现。结果是,绩差公司股价的平均涨幅远远超过万得全A指数。2005年至2016年末,绩差组合总涨幅约13.5倍,而同期的全A指数涨幅只有6倍,尤其是在2009年之后,绩差组合股价走势一路领先于万得全A指数。2016年之后,绩差组合股价走势才与全A指数反向变化,趋于回归合理的估值水平。

值得注意的是,去年2月,温州监管分局也向温州银行开出“百万罚单”,温州银行被罚原因也同样涉及以不正当手段虚增存贷款。《每日经济新闻》记者注意到,2018年该行客户贷款及垫款净增加额大幅增加,从十亿级别一跃成为百亿级别,高达273.46亿元。截至2018年末,该行公司贷款及垫款大幅增长,增加153.2亿元,较2017年末增加47.59%。

目前看来,民营银行可以分为互联网银行和非互联网银行两大阵营。据了解,苏宁银行、微众银行、网商银行、新网银行、华通银行、亿联银行、众邦银行、中关村(000931,股吧)银行都定位于“互联网银行”。这类银行主要依托互联网模式下的流量、大数据和金融服务场景优势,来开展小微企业的贷款及消费金融业务。而非互联网民营银行的业务模式则与城商行类似。

其实,10月的M1增速就仅为2.7%,新增人民币贷款6970亿元,相比9月的1.4万亿元“腰斩”,而11月M1增速则进一步降至1.5%。交通银行首席经济学家连平对第一财经记者表示,11月委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项分别负增长1310亿元、467亿元、127亿元。这表明,表外融资收缩持续压缩企业部门的融资空间和资金可得性,这也是M1增速走低的重要原因之一。

反衬美国庞大的经常账户赤字,中国的经常账户从1980年的相对平衡(相当于GDP的+0.1%)发展到2007年金融危机前9.9%的比例盈余。各主要发达经济体的情况也是如此,只不过没那么高:德国的出口占GDP份额从1980年的19%上升到2007年的43%,而同期日本则从13%上升到了17.5%。

四是中长期资金入市前景乐观。目前,保险资金权益类占比只有12%,相比上限30%相去甚远。2017年美国寿险公司资产总计7.2万亿美元,其中债券等固收类资产占比48.5%,股票类资产占比达31.5%。显然,国内险资的权益类投资比例仍有较大的提升空间。此外,养老金、社保基金、企业年金、养老目标基金增加A股资产配置的潜力也十分可观。

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